黃金一年走勢圖

  【源傳媒訊】黃金上半年表現差強人意,作為傳統避險投資產品可謂完全失靈。據Comax所報的金價走勢,今年以來跌幅為4.26%,上半年出現了近五年來同期的最差表現;可見今年環球開展的貿易戰,並未對金價起到明顯的提振作用,黃金似乎迷失於美元崛起之下。綜合分析認為,強勢美元、利率上揚和政治風險三大因素,將持續影響今年金價的走勢;相反,若美元下跌,金價隨時可上漲到1365至1400美元/盎司以上。源傳媒記者 王蓉

  一般來說,影響黃金走勢有五大因素:供需、美元走勢、利率、通脹和地緣政治風險,但這五大因素對黃金價格走勢的影響是相互交織在一起。

  美元美債息齊升遏制金價

美元指數一年走勢

  上半年環球股市、匯市及商品市場均受到貿易戰影響而出現不同程度的衝擊,但美元與黃金則呈反向關連走勢。美匯指數自4月份中美貿易糾紛以來上升約半成;而以美元計價的黃金則由4月高位約每盎司1360美元下調8%至1240美元,單是6月金價已下跌約3.6%,創下自2016年11月以來的最大單月跌幅,可見近期貿易戰及地緣政治危機並未對金價走勢起到明顯的提振作用。

  晉峰金融集團國際業務總監文錦輝認為,上半年因為美元以外的貨幣刻意貶值,令美元走強,加上美國預期加息,窒礙金價走勢,令黃金發揮不到避險的作用,上半年金價已見低位,美元升勢亦會稍為喘定,而下半年則視乎其他國家的貨幣政策。事實上,加拿大已經開始加息,他不排除美匯指數下半年下試93.5水準,金價則可上望1350至1370水準。若環球政局動蕩加劇,金價則進一步可上試1400水準。

晉峰金融集團國際業務總監文錦輝

  金價走勢料可望中立至向好

  花旗近期發表的一份報告亦指出,假如美元反彈已結束並開始大幅走低,短期來看,美匯指數可能會跌破關鍵的87至88水準。一旦失守這一水準,美匯指數可能進一步暴跌至84,而金價有望實現重大突破,上漲至1365至1400美元/盎司區域上方。

  花旗首席技術分析師Tom Fitzpatrick認為,從長期來看美元前景非常悲觀。他指出,過去幾十年,美元走勢呈現非常明顯的週期性,美匯指數在2008年至2017年的走勢,與其在1992年至2001年時非常相似。美匯指數在2017年見頂之後也暴跌了15%,如今同樣呈現反彈態勢,但這可能與上一個週期類似。

  金銀業貿易場理事長張德熙年初時便預期,股市由第二季起至下半年會出現高位調整,金價在金融市場變動下有望抬頭。他指出,黃金需求正「由西向東」,因為中國、印度對黃金的需求越來越大,但去年股市熾熱,「通常股市旺,金市就冇運行」。張德熙並觀察到採礦去年的開支有所下降,隨著多個利淡因素漸漸遠去及利好因素來臨,張德熙預期金價在2018年造好。

金銀業務貿易場理事長張德熙

  不過,星展銀行日前發布2018年第3季投資展望時指出,下半年美元仍將走強,因此預期黃金走勢也將面臨壓力。但由於世界各地仍有地緣政治的不確定性,可能帶動貴金屬需求,因此黃金價格也不至於呈現大幅下跌。星展銀行分析,由於存款利率上揚,以及對債券市場的影響,星展將黃金的評級自中立調升至看好,同時調降新興市場債券的評級至中立。儘管強勢美元對黃金走勢造成壓力,但央行的需求仍然存在,因此對黃金繼續維持中立的看法。

  俄大量增持黃金印度需求跌

  至於央行投資黃金方面,世界黃金協會(WGC)公佈的最新數據顯示,截至6月,全球官方黃金儲備共計33813.2噸。其中俄羅斯則保持增長趨勢,由1890.8噸增1909.8噸。數據顯示,俄羅斯央行近幾年是黃金市場最大的買家,特別在今年6月美聯儲議息後,大量拋售美債,轉而增持黃金,而且早在今年4月,其黃金儲備首次超過了美債的價值,這對黃金將有一定的利好,但影響相對有限。而全球前10名官方黃金儲備數據便表明,美國、義大利、法國、中國、瑞士、日本、荷蘭的官方儲量沒有變化,但德國由3372.2噸繼續減至3371.0噸;而截止5月份,中國的黃金儲備量為1842.56噸,自去年12月以來並未增加。

  國際金融財務策劃師學會委員鄺紫珊認為,由於世界各地仍有地緣政治的不確定性,可能帶動貴金屬的需求,強美元雖對金價走勢造成壓力,但央行對黃金需求仍然存在,因此他對黃金維持中性的看法。由於目前市場波動性偏高,他建議增加現金以有效減低組合的波動,也讓整體投資組合較為穩健,在投資機會出現時,可增加靈活性,並作重新佈局。

  不過,印度對黃金的實物需求下降,以及 ETF 的投資買盤減少,也都不利金價的走勢。根據一項數據顯示,印度作為全球第二大黃金市場,今年6月進口黃金僅54公噸,按年大跌逾25%;首6個月海外採購黃金的數量更按年大跌40%至343公噸。原因是印度貨幣盧比不斷貶值,更屢創新低,令印度購買力大降,由於金價以美元結算,就更顯得昂貴。另一個原因是印度千禧世代對黃金失去興趣,由於年輕人是最願意消費的一群,他們轉換口味一定影響到黃金的需求。目前印度進口貨品排名:第一是原油,之後是數碼產品,黃金則跌至第三位。

  【源解碼】油價刺激通脹令黃金受惠

  目前全球焦點落在中美貿易戰,但中東局勢亦是一個不可忽略的變數。無論是以巴衝突,還是敘利亞戰爭,都令中東地局無法安寧。尤其是伊朗這個產油國,面對多方威脅,都顯得比想像中頑強,多次表現強硬態度。近日伊朗正警告美國總統特朗普,不要再在油價問題上指手劃腳,否則將會封鎖霍爾木茲海峽。因此市場擔心,一旦石油供求失衡,油價太高會刺激美國通脹,資金將重投黃金懷抱。

  特朗普退出伊朗核協議,又要求盟友停止購買伊朗石油;不過伊朗就威脅,一旦無法向國際市場銷售石油,將封鎖海峽。德國商業銀行警告,作為世界最重要石油「咽喉」的霍爾木茲海峽,一旦遭到伊朗封鎖,對油價產生的影響「幾乎不可估計」,因經該海峽運輸的石油佔全球海上運輸石油的三成。PVM Oil Associates石油分析師Stephen Brennock亦表示,每日近1700萬桶石油或海上石油出口的35%,必須經過該海峽運往世界各地。一旦伊朗行動,將推高油價升至100美元以上。換句話說,全球通脹可以瞬間失控,引爆經濟及金融災難。

  油價太高將會刺激美國通脹

  事實上,隨著油價在去年9月回升,美聯儲最看重的通脹指標個人消費支出價格指數5月份同比上漲2.3%,剔除食品和能源的核心個人消費支出價格指數同比上漲2%,已達到美聯儲2%的通脹目標。經濟學家預計薪資和油價上漲將推動下半年美國通脹繼續上行。

  市場對美國聯儲局今年加息4次的預期有增無減,不排除美國10年期國債孳息率再衝破3厘心理關口,高通脹或成為下半年的投資主題。晉峰金融集團國際業務總監文錦輝認為,若中東政局持續不穩,將對金融市場帶來壓力,通脹一旦因油價上漲而走高,則資金可能追捧黃金,黃金將重拾其避險功能。

  【源拆局】貿易戰觸發貨幣貶值

  當環球貿易戰不斷升溫,貨幣貶值是應對貿易爭端其中一個手段。踏入第二季度,貿易戰觸發主要經濟體貨幣包括歐元、日圓等加入貶值行列,美元今年可謂被動升值;其次是美國加息引發套利活動,資金逐利轉入美元及美債追求更好回報,故黃金暫無用武之地。

  MSCI新興市場貨幣指數今年跌見新低,歐元兌美元年初至今跌約6%,只有美匯指數獨強,今年最高一度突破95水準,創下今年來的新高。

  另一方面,美聯儲在6月加息0.25厘,令聯邦基金利率升至1.75到2厘區間,並表明今年仍要加息兩次,如無意外,今年利率將再加至2.25到2.5厘。面對美國加息,其他國家如果不跟隨加息的話,兩邊便會出現息差,產生套利行為,譬如借本國的貸款兌換成美元賺息差。這種無風險的套利活動,全球極為流行。例如港美息差今年一度突破1厘水準,導至港元數度觸及弱方保證水準,金管局多次入市接錢,維持聯繫匯率。

  事實上,黃金在遇到戰亂和政治動蕩時,交易功能和抵擋貨幣貶值的效益才會得到發揮。例如突發性戰爭或不確定性政局持續發展的情況下,對黃金的需求會越高。2001年9月11日,美國發生突發性恐怖襲擊,金價當天一度上漲超過7%;去年美國向敘利亞投下了59枚戰斧導彈,金價一度上漲接近2%。另外,去年朝鮮半島局勢緊張,由於不確定性推動金價從每盎司1250美元持續上漲至目前的接近每盎司1300美元。