【源傳媒訊】隨著A股納入MSCI指數的腳步漸行漸近,長期以來困擾投資者的A股上市公司治理問題也被受到關注。在A股市場進一步對外開放及國際化程度不斷提高的背景下,如何完善上市公司治理架構、進一步與國際標準接軌,解決諸如「一股獨大」、資訊披露不充分、現金不分紅等問題,日益成為當前A股市場需要直面的現實問題。

  上市公司治理問題多多

  經過前三次「入摩」失敗後,A股終於在第四次衝關成功,於去年6月份被明晟公司宣佈納入其MSCI(摩根士丹利明晟指數)新興市場指數。今年5月15日,MSCI公佈半年度指數成分股調整結果,234只A股被納入MSCI指數體系。MSCI表示,將從2018年6月起把A股納入MSCI新興市場指數,此次納入的成分股數量為234隻,納入比例為2.5%,2018年8月將會提升納入比例至5%。

  平安證券認為,MSCI的正式納入A股對於A股市場的投資者結構,以及資產定價均有里程碑式的意義。2018年的首輪納入,預計給A股市場帶來千億規模的增量資金,境外資金正在成為重要的邊際交易變數,境外機構投資者參與比重抬升,給予價值投資更多估值溢價。

  隨著中國金融業對外開放和A股國際化進程的加快,A股投資者結構、理念以及市場機制有望進一步與國際接軌,而應該如何提高,也成為了眾多市場人士關注的焦點。

  金磚匯通首席策略分析師趙相賓在接受記者採訪時表示,在對接國際資本要求上,當前A股上市公司的治理水準仍有諸多方面需要提高,比如在會計準則、資訊披露、股權結構等方面有待進一步完善。他指出,一些A股上市公司存在長期不分紅、資訊披露不足和不夠及時、人員變動較為隨意、對政策和法律不夠尊重等問題,這些都要進一步改進,才能接受全球資本的檢驗。「不管企業是否被納入MSCI,都需要提高自己公司的治理水準。與此同時,在對外開放上,可以借機引入比較好的國際資本或者戰略投資者,提高自身的國際化程度,這是企業需要改變的。」

  「一股獨大」頑疾難根除

  在A股上市公司的治理問題中,「一股獨大」問題也是被外界詬病較多的。這些年來,一些上市公司的大股東或者實際控制人為了自己的利益,通過架空股東大會,掏空上市公司,致使公司和中小投資者權益受損的事件屢見不鮮。儘管A股市場在2005年進行了股權分置改革,但股權分置改革除了賦予非流通股以流通的權利之外,並沒有真正解決「一股獨大」的問題。這個問題的存在,不僅讓A股市場成了大股東的提款機,而且在上市公司的決策中一切都由大股東說了算,沒有真正的公司治理可言。

  深圳前海孚威基金管理有限公司董事長劉國宏表示,大股東通過對公司的控制,掏空上市公司資產現象很常見。大股東通過實施關聯交易、虛假重組、忽悠式重組、內幕交易、操縱股價等謀取私利,這些在2015「股災」之後看得很清晰。就去年而言,眾多大股東把自己的股權質押去融資,導致在金融去杠杆和信託、非標產品清盤的情況下,大量的上市公司大股東質押的股份爆倉,這對中小股東的利益形成非常大的殺傷。「大股東僅僅把上市公司作為資本運作和謀取利益的平臺,利用治理結構缺位的問題來謀取私利。比如股權質押之後大量資金用作其他用途,導致大股東和中小股利益訴求的撕裂。」

  「『一股獨大』的情況在中國非常普遍,說明中國內部公司治理結構存在一定的提升空間。」趙相賓說,從國際成熟的做法來看,是非常注重保護中小股東權益的,比如完善董事會的作用,明確董事會的職責,以及股東大會、監事會的地位和職位,會定期召開股東大會,並尊重中小股東的想法等,這是A股上市公司需要學習的。

  與國際接軌已提上議程

  A股上市公司治理存在的問題是顯而易見的,而且不少問題甚至根深蒂固,這些問題的存在,極大地損害了投資者的利益,明顯與A股市場對外開放的背景格格不入,這也是國際資本這麼多年來對A股市場避而遠之的原因所在。因此,如何完善上市公司治理架構,進一步與國際標準接軌,日益成為當前A股市場需要正視的一件事情。

  現行的《上市公司治理準則》是中國2002年借鑒經合組織《公司治理原則》與有關國家實踐制定的,它在中國十多年的資本市場發展中發揮了重要的作用。但值得一提的是,現行的《上市公司治理準則》與中國資本市場發展現狀和全球公司治理新的原則與標準相比已明顯滯後。分析人士指出,國內資本市場發展的實踐同樣證明,高水準的上市公司治理標準決定著上市公司質量,是保障資本市場長期穩定健康發展的重要基礎。隨著滬港通、深港通的實施,以及A股納入MSCI的成行,中國迫切需要一部新的上市公司治理準則。

  實際上,在2017年4月,國務院在批轉發改委《關於2017年深化經濟體制改革重點工作的意見》中,將修訂上市公司治理準則作為發展多層次資本市場改革的一項任務。而在去年9月11日,中國證監會主席劉士余在會見到訪的經濟合作與發展組織(OECD)秘書長安赫爾•古裏亞時表示,經國務院批准,中國證監會願意接受OECD的邀請加入公司治理委員會,並將積極參與《G20/OECD公司治理原則》的實施工作。劉士餘同時表示,目前,中國證監會正在修訂《上市公司治理準則》,持續完善上市公司的治理架構,進一步與國際標準接軌。

  加強監管是解決問題之道

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  實際上,中國證監會近些年也一直在加強監管,強調和督促上市公司正視長久以來存在的問題。比如,近年來,證監會一直都在強化現金分紅事宜,強調對那些有能力分紅卻長年一毛不拔的「鐵公雞」,「不能放任不管,會有相應的硬措施」。再比如,最近幾年,證監會一直都在強調上市公司資訊披露的透明度與及時全面等事宜。

  在監管層和投資者的強烈呼聲中,上市公司的現金分紅問題在近兩年已有了很大的改善。數據顯示,截至今年4月末,滬深兩市共有3522家上市公司披露2017年度業績報告。其中2699家發佈現金分紅預案,合計派現1.13萬億元。上交所數據顯示,2017年滬市上市公司年報擬分紅總額達到8111億元,明顯高於上年度的6823億元,其中分紅比例超50%的有194家。另外,深市上市公司今年擬分紅金額3200億元,同比增加62%,分紅家數占市場總企業數近77%。

  接受記者採訪的中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍表示,從證監會這兩年監管的重點來看,主要是打擊資訊披露不真實、操縱市場、內幕交易等違法行為,以使市場有一個更加公平、公開、公正、透明的投資環境,讓投資者有信心。「在加強監管方面,一方面是對市場上出現的不規範行為加以引導,對虛假披露、披露不足、不及時披露等問題做出處罰;另一方面是對一些不合時宜的法律法規進行修訂和完善,提升市場的監管能力和監管水準,讓投資者在更加完善的法律法規和制度環境之下運行。」

  趙錫軍指出,上市公司的治理和行為的成熟需要多個方面共同的努力,包括市場的開放,引進成熟的投資者等。從目前A股市場的管理來講,監管部門也在加強監管,以使上市公司的行為更加規範。「通過自身監管的規範和引進更成熟的投資者這兩個方面的共同作用,讓上市公司的治理水準和行為能夠更加符合投資者的要求和市場的規範。」

  A股納入MSCI倒逼內地企業進一步開放

  無論是滬深港通的開通,還是A股「入摩」,國內股市走向開放已是定局。在A股國際化程度不斷提高的趨勢下,海外資金將會持續不斷地流入,A股市場的估值體系有望發生重構,上市公司的治理水準也有望得到提高,真正地實現與國際接軌。

  趙相賓認為,提高A股上市公司的治理水準,需要對違法違規行為加大處罰力度,通過加強監管和提高違法的成本,使得諸如資訊披露不足、不及時、不全面等問題得到及時的解決。他提到,A股納入MSCI,實際上是倒逼國內企業更進一步開放,以對接全球公司常規性的要求。

  在劉國宏看來,A股上市公司治理出現的種種問題,一方面是由於監管的缺位,另一方面是缺乏像國外的嚴刑峻法來處置違法行為。在A股納入MSCI之後,隨著國際資本的入局,有望完善國內上市公司的治理結構,使A股上市公司存在的頑疾病症得以加快得到根除和醫治。

  劉士餘此前也表示,完善中國公司治理,既要立足於中國現行的法律、法規等制度安排,又要對接國際新的原則與標準,通過行政監管、行業自律和公司自身努力來解決「形似而神非」的問題。(源傳媒記者朱輝)

納入MSCI的個股名單 圖片來源網路