人民幣國際化進程已進入正軌,今後在提高全球外匯儲備中人民幣的佔比的同時,若能提升人民幣的國際投資價值,人民幣國際化將會錦上添花。

  【源傳媒訊】中美貿易戰日漸升溫,貨幣市場的角逐亦備受關注。目前世界上60多個國家和地區已將人民幣納入外匯儲備,國際貨幣基金組織(IMF)最新數據顯示,人民幣在全球外匯儲備中占比連續兩個季度上升。

  市場人士認為,人民幣國際化進程已進入正軌,提高全球外匯儲備中人民幣佔比的同時,若能提升人民幣的國際投資價值,人民幣國際化將會錦上添花。

  國際貨幣基金組織(IMF)最新數據顯示,截至2017年第四季,人民幣在全球外匯儲備中的占比上升至1.23%,同期人民幣外匯儲備規模同比增長35%,達到1228億美元。

  早在今年1月2日巴基斯坦國家銀行(央行)發表聲明,批准貿易商在與中國的雙邊貿易中使用人民幣作為結算貨幣;1月15日歐元區兩大經濟體德國和法國宣佈已經將人民幣納入外匯儲備;到了2月20日,新華社稱,投人民幣資產已成為德國央行長期戰略的組成部分,正在準備具體操作實施。

  數據顯示,在2017年9月末,人民幣佔全球外匯儲備的比例約為1.12%,而在5年前這一數據幾乎為零。

  人民幣國際儲備價值的提升成果,鼓舞了不少關注人民幣國際化走勢的市場人士,但這對於人民幣真正走向國際化,似乎還只是「冰山一角」。星展銀行(香港)高級副總裁李振豪表示,人民幣有三個屬性,分別為投資貨幣屬性,貿易貨幣及儲備貨幣屬性。人民幣要成為國際化貨幣,需要這三個屬性都走向國際化,也就是「三足鼎立」。

  人民幣的三個屬性

  對於人民幣國際化繼續提高的著力點之一,相信在於其的國際投資價值。

李振豪認為,推進人民幣國際化目前最主要還是提高人民幣的國際投資價值,吸引國際投資者對人民幣的興趣。

  李振豪表示,討論到人民幣的三個屬性同時走向國際化,在貿易結算方面,中國已經做得很好,受到國際認可。隨著中國經濟的發展,越來越多的國家也逐漸開始考慮將人民幣納入外匯儲備,人民幣在儲備方面走向國際化已經漸漸步入正軌。

  李振豪認為,目前最主要還是提高人民幣的國際投資價值,吸引國際投資者對人民幣興趣,這樣才能使人民幣在走向國際化的進程中,有重大突破。

  穩定匯率為當務之急

  論起要讓人民幣投資價值國際化,就不得不討論人民幣的匯率走勢。在2015年8月11日,央行宣佈善人民幣中間價報價機制,做市商報價時「參考上日銀行間外匯市場收盤匯率」。

  但當時中國經濟處於下行預期,撇除了央行的「照顧」,人民幣在市場中存有一定的貶值壓力。因此在匯改政策出臺後,人民幣馬上開始了一系列的貶值。這讓海外投資者一度對人民幣的投資興趣大減,這也使得人民幣的投資屬性走向國際受到制約。

廖群認為,隨著中國經濟的不斷發展,人民幣國際化的進程也將越來越成熟,並且會加快。

  「2015年人民幣國際化進程出現倒退,在香港點心債與人民幣存款業務都非常不受投資者歡迎。」中信銀行(國際)首席經濟學家廖群在接受本報訪問時說道。

  最近人民幣匯率飆升,雖然一些國際投資者顯示了對投資人民幣的興趣,但也有一些國際投資者對其波動心存疑慮。廖群認為,當前人民幣國際化面對的挑戰也還是國際投資者對人民幣投資的信心。

  「最近人民幣兌美元匯率飆升,主要還是因為美元弱勢,若今後美元匯率有改觀,人民幣的投資價值會受到動搖。其實想要穩定國際投資者,最重要的是控制匯率的波動。」李振豪說道。

  人民幣國際化需循序漸進

  讓人民幣過快國際化並不是促進經濟發展的靈丹妙藥,也會面臨風險。

  西班牙對外銀行(BBVA)亞洲研究部亞洲首席經濟學家夏樂在博客中分享過一個例子,戰後西德經濟很好,但西德政府不願意自己的貨幣國際化。原因在於,國際化貨幣意味著海外對這個貨幣的需求增加。每一個國際化的貨幣事實上在海外都要有一個相當大的資金池,而這會導致本國貨幣升值,從而對貿易造成負面影響。

  早在90年代後期,中國準備加入WTO的時,就開始醞釀擴大市場對外開放,但當時有亞洲金融風波,所以放慢了步伐。隨後中國又加入了WTO,但是不巧後來又遇到了全球金融危機,所以一直沒有真正完全開放市場,而這也導致開放程度放緩。

  考慮到貨幣國際化背後的種種「代價」,不論是人民幣的投資屬性,貿易屬性乃至貨幣儲備屬性,要走向國際化都是一個循序漸進的過程。

  ADS Securities零售市場銷售總監陳健豪表示,「考慮到經濟增長等因素,中國央行其實也不希望看到人民幣升值太快,反而希望人民幣穩重求勝。」

  在成為它國的國際儲備方面,陳健豪指,人民幣要納入其他國家的外匯儲備,或是要在另一個國家的外匯儲備中占主導地位,都需要循序漸進。「國外央行在增減外匯儲備時,都需要分批進行,這也是中國人民幣國際化的過程不能一蹴而就的原因。」陳健豪說道。

  同樣在貿易方面,對於人民幣自由兌換的話題,中國人民銀行行長周小川曾表示,在過去五年中國相繼開通了「滬港通」,「深港通」,「債券通」,這些開放都意味著中國在貨幣可兌換方面逐漸邁出堅實穩定的步伐。預計這種開放的趨勢還會繼續加大,但市場多大程度上願意使用人民幣交易,則還需要一個循序漸進的過程。

  觀察目前人民幣目前在貿易結算層面的發展,李振豪評論中國已經做得很好,受到國際認可。

  廖群認為,隨著中國經濟的不斷發展,人民幣國際化的進程也將越來越成熟,並且會加快。

  【源解碼】匯改後人民幣何以一掃陰霾?

  2015年8月11日對於人民幣走向國際化是一個關鍵的日子,這天央行宣佈改善人民幣中間報價機制,做市商報價時參考「上日銀行間外匯市場收盤匯率」。

  在此之前,人民幣的報價很大程度由央行管理,管理方法主要是控制日波幅與中間價。因此,央行再決定人民幣的報價上有很高的自由度。反而在此次匯改之後,央行鬆綁中間價,人民幣匯率的波動也隨之更市場化。

  匯改時正值A股股災,環球市場對中國經濟缺乏信心。因此,匯改後的兩周人民幣兌美元就下跌了4.7%,之後又遭遇了一系列貶值。如此情形下,海外投資者對人民幣趨之若鶩,這也使得人民幣的投資屬性走向國際受到制約。

  談到人民幣如何能走過匯改後出現的陰霾,主要有兩個方向:

  (一)加入SDR成為轉機。

  2016年10月1日,人民幣正式加入SDR一籃子貨幣,當日淩晨國際貨幣基金組織(IMF)在網站公佈SDR籃子新權重,人民幣比重為10.92%,超越日元與英鎊,緊隨美元和歐元,人民幣成為其中第三大儲備貨幣。

  「人民幣加入SDR是一個很好的開始,這使得人民幣的儲備性可以面向國際。」星展銀行(香港)高級副總裁李振豪表示。

  (二)政策提振。

  人民幣國際化的進程迅速,主要歸功於政策的推動。2016年,中國央行加速對外國投資者開放國內證券市場,特別是債券市場。此外2016年底,中央開始啟動金融去杠杆、防風險的強化監管進程,這些舉動導致國內貨幣市場與債券市場收益率顯著上升,對於人民幣投資價值走向國際化是一個很好的開端。

  近期,央行發佈《關於進一步完善人民幣跨境業務政策 促進貿易投資便利化的通知》(下稱《通知》),當中允許境外投資者合法獲得的境外人民幣可以依法開展直接投資活動,為外商在境外籌得的人民幣找到了投資管道。隨著人民幣不斷升值,他們對人民幣的投資意欲也會逐漸加強。此外,《通知》也讓在境外的中資企業用人民幣直接投資,使得他們在投資時有更靈活的幣種選擇,可以規避匯率波動風險和節省匯兌成本。(源傳媒記者 尤莉)